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行情综述&投资建议

本周（4.3~4.7）内A 股上涨，沪深300 指数收涨1.8%，有色金属跑输大盘，收涨0.5%。个股层面，山东黄金、鹏欣资源、中金黄金涨幅领先；金钼股份、众源新材、丰华股份跌幅靠前。

工业金属：

1）铜：本周LME 铜价格-1.47%至8862 美元/吨，沪铜价格-0.81%至6.88 万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存增加0.10 万吨至39.48 万吨，其中SHFE 去库0.08 万吨至15.58 万吨。据SMM 统计，3 月中国电解铜产量为95.14 万吨，环比增加4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95 万吨多0.19 万吨；1-3 月电解铜累计产量为271.25 万吨，同比增长8.4%。当前南美矿端干扰逐步减弱，需求方面因铜价维持高位震荡格局，下游采购较为平稳，接下来两个月境内去库存速度决定了短期铜价高度。23 年全球铜矿供给边际宽松，但是粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡，预计23 年电解铜环节依然维持供不应求格局。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，24 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。

2）铝：本周LME 铝价格-3.19%至2340 美元/吨，沪铝价格-0.35%至1.87 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存去库5.85万吨至155.48 万吨，国内铝棒库存累库1.05 万吨至16.30 万吨。中国3 月财新制造业PMI 50，低于预期的51.7，低于前值的51.6。据SMM 统计，3 月国内电解铝产量341.2 万吨，同比增长2.9%，1-3 月国内电解铝累计产量达992.2万吨，同比增长4.8%。由于云南维持前期减产运行状态且贵州及四川等地复产产量贡献极小，3 月电解铝日均产量环比下降349 吨至11 万吨左右。本周铝棒、铝板带箔开工率持续上行，广西、青海地区由于铝水供应增加，铝棒相应增产。下游需求方面，地产消费板块逐步回暖，新能源汽车产销量保持稳定增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2 开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。

贵金属：本周COMEX 黄金价格+2.01%至2009.40 美元/盎司，十年期TIPS 降低2BP 至1.14%。美国3 月季调后非农就业人口23.6 万人，略低于预期的24 万人，低于前值（修正）的32.6 万人，失业率小幅回落至3.5%，时薪环比上涨0.3%，高于前值和预期的0.2%。3 月非农数据显示美国劳动力市场有所降温，但失业率降低叠加时薪超预期上涨展现出劳动力市场的韧性和通胀粘性，导致银行业冲击引发的加息预期降温有所消退。美联储观察数据显示，在非农数据公布后，市场预期美联储5 月再次加息25BP 的概率升至67%。需重点关注下周公布的美国3 月CPI 数据。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注山东黄金等标的。

钢铁：本周螺纹钢价格-2.95%至4114 元/吨，热轧价格+0.11%至4430 元/吨；铁矿石价格-12.93%至791.50 元/吨。

冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-323/-2/-290 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

风险提示

项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。